94
подписчика
2
подписки
Официальный канал АО ИК «Вектор Капитал» для инвесторов, которые хотят понимать рынок и действовать уверенно. Для связи: info@vectorcapital.ru Наш тг-канал: https://go.144.31.72.232.sslip.io:9443/r/пульс Наш сайт: https://vectorcapital.ru/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
VectorCapital
вчера в 14:19
🚀 Татнефть нарастила прибыль почти в 2,4 раза
Татнефть опубликовала отчётность по РСБУ за I полугодие 2026 года. Выручка компании увеличилась на 20% г/г, до 814 млрд рублей.
Самое интересное — себестоимость осталась почти на прошлогоднем уровне: 533 млрд рублей. Чистая прибыль соответственно выросла с 67до 153 млрд рублей.
Результаты выглядят особенно хорошо на фоне проблем отрасли: крепкого рубля, ограничений на экспорт нефтепродуктов и рисков снижения выплат по демпферу.
🤨 Что с дивидендами?
Если компания сохранит привычный высокий коэффициент выплат, то результаты I полугодия уже создают хорошую базу для промежуточного дивиденда. При выплате 50% от чистой прибыли получается порядка 32–33 руб. на акцию с дивидендной доходностью 6,6%. По итогам года получаем доходность более 13%, что очень неплохо.
🕺В сухом остатке: отчётность сильная
Татнефть показала очень уверенный рост прибыли, несмотря на все проблемы, которые захлестнули внутренний топливный рынок. В отличие от ЛУКОЙЛа и Роснефти, компания понесла меньшие потери из-за ударов по НПЗ.
😎 Среди всего сектора акции Татнефти нам нравятся больше всего
Оценка сейчас выглядит крайне интересной: форвардный P/E для бумаг Татнефти составляет всего 3,9x. Это не только ниже средних значений с 2022 года, но и самый низкий показатель в секторе.
‼️Отдельно отметим: мы крайне осторожно относимся к бумагам всех нефтегазовых компаний
Но, если выбирать конкретную идею для покупки в секторе, акции Татнефти могут стать хорошим выбором.
TA
TATN
497,4 ₽
+0,72%
VectorCapital
вчера в 8:08
🏦 ВТБ: наращивать прибыль не удается
Результаты нашего любимого синего банка за второй квартал по МСФО оказались, мягко говоря, далеко не самыми впечатляющими. Настолько невпечатляющими, что в риторике Дмитрия Пьянова прогноз в 600-650 млрд прибыли за 2025 год уже трансформировался в просто 600 млрд прибыли. Но, как и всегда, давайте посмотрим на основные цифры за второй квартал год к году.
🔵Чистые процентные доходы: 209 млрд руб. (x2,2)
🔵Чистые комиссионные доходы: 96 млрд руб. (+31%)
🔵Прибыль до налогов: 111 млрд руб. (х2,2)
🔵Чистая прибыль: 93 млрд руб. (-34%)
🔵Рентабельность капитала: 13% (-7,5 п.п.)
🔵Стоимость риска: 1% (+0,2 п.п.)
В целом, все идет так, как должно — различные разовые торговые доходы остались в прошлом и теперь основные доходные статьи банка — это процентные доходы от кредитов, как оно и должно быть.
И нельзя не отметить, что результаты вполне неплохие, а такая разница в чистой прибыли объясняется тем, что в 2026-м году ВТБ уже вынужден все-таки платить налоги, а не просто отражать налоговую экономию в составе чистой прибыли.
🤨 Но проблемы у ВТБ все те же — хронически низкая эффективность бизнеса и до боли низкий запас капитала
Про ROE в 13% и говорить нечего — по данным ЦБ в июне в среднем по сектору рентабельность капитала была на уровне 20,5%. Чистая процентная маржа в секторе (по данным за первый квартал) — 5,1%, у ВТБ — 2,6%.
Отношение расходов к доходам — по-прежнему на повышенном уровне около 45%. Ну и, само собой, запас по капиталу около нулевой — Н20.0 на конец июня сложился на уровне 10,7%. Вероятно, после выплаты дивидендов показатель упадет вплотную к минимальной границе в 10%.
🤷♂️ И на все это наложится сделка с RWB
Она подарит инвесторам прекрасную допэмиссию, которая будет проведена ради активов, что будут оказывать дополнительное давление на капитал и в перспективе не позволят платить крупные дивиденды.
О каком-то отказе от сделки с RWB, судя по всему, речи не идет, ибо буквально сегодня первый зампред банка Дмитрий Пьянов сообщил, что ВТБ готов рассмотреть различные формы кредитной поддержки RWB, если такой запрос поступит.
🙅♂️ В общем — никакой инвестидеи, даже несмотря на низкую цену банка
VT
VTBR
56 ₽
+1,33%
VectorCapital
27 июля в 13:46
🤨 Заседание ЦБ миновало — какие облигации добавить в портфель?
Регулятор в очередной раз удивил рынок в прошлую пятницу, но до следующего решения Банка России по ставке еще полтора месяца, а портфель должен работать. Поэтому вот наша очередная подборка наиболее интересных облигаций без ВДОшного кредитного риска и процентного риска длинных ОФЗ.
🔹ДельтаЛизинг, 001Р-03
• ISIN: RU000A10DHT7
• Купон: 17,15%
• Периодичность выплат: 12 раз в год
• Погашение: ноябрь 2028 года
• Амортизация: по 4% раз в месяц с ноября 2026 года
• YTM: 17,3%
• Рейтинг: АА-
По-прежнему наш фаворит среди лизинговых компаний. Не так давно эмитент подтвердил рейтинг АА- в АКРА. Прогноз изменился со стабильного на развивающийся из-за некоторого снижения качества активов компании, в котором мы на данный момент не видим критичных рисков для бизнеса.
Отчетности по МСФО за первое полугодие 2026 года пока нет, однако если судить по полному 2025 году, то дела у ДельтаЛизинга шли вполне неплохо. Стоимость риска по всему году сложилась на уровне 1,8х, чистый долг/капитал — чуть выше 2х, что очень хороший показатель для лизинга, рентабельность капитала — 23%.
В общем, мы бы не ждали каких-то больших проблем у эмитента, поэтому выпуск, а особенно его структура с постоянными амортизациями кажется нам очень привлекательным.
🌉 ВИС ФИНАНС, БО-П11
• ISIN: RU000A10EES4
• Купон: 17%
• Периодичность выплат: 12 раз в год
• Погашение: февраль 2029 года
• YTM: 17,5%
• Рейтинг: А+
Эмитенту недавно Эксперт РА вновь подтвердил рейтинг А+, что дополнительно снимает часть тревог относительно его финансового положения, которое и по отчетности 2025 года выглядело вполне неплохо: чистый долг/EBITDA был на уровне ниже 2х, а ICR — около 1,8х.
Как отмечает Эксперт РА, прогнозная ликвидность оценивается положительно, учитывая невысокий объем заимствований вне проектного финансирования и комфортный график погашения кредитных обязательств.
На наш взгляд, 250-300 б.п. пунктов премии к КБД в таком эмитенте выглядят весьма привлекательно.
🐎 Томская область, 34076
• ISIN: RU000A10DWQ2
• Купон: 16%
• Периодичность выплат: 4 раза в год
• Погашение: ноябрь 2030 года
• Амортизация: 50% выпуска в декабре 2029 года, оставшиеся 50% — в дату погашения
• YTM: 16%
• Рейтинг: ВВВ+
Муниципальная история для балансировки дюрации портфеля. Пока что залезать в длину нам кажется не лучшей идеей, поскольку риски здесь все еще очень высоки. Погашения в 2029-2030 гг. кажутся нам максимумом с точки зрения срока до погашения, а этот выпуск от Томской области мы видим наиболее привлекательным на рынке.
Да, формальный рейтинг здесь ВВВ+, но в текущей конъюнктуре мы не ждем, что субъекты федерации могут столкнуться с дефолтом или техническим дефолтом — считаем, что федеральный бюджет будет готов прийти на помощь в случае каких-то серьезных проблем.
🚂 Первая Грузовая Компания, 003P-02
• ISIN: RU000A10DSL1
• Купон: 15,95%
• Периодичность выплат: 12 раз в год
• PUT-оферта: март 2029 года
• YTM: 17%
• Рейтинг: АА
Писали об эмитенте отдельно в прошлом месяце на факте подтверждения рейтинга от Эксперт РА. С этого момента наш умеренно позитивный взгляд на ПГК не поменялся. Премия в АА рейтинге одна из самых высоких. Больше может быть, пожалуй, лишь в бумагах Почты России, которую в сегодняшних условиях можно отнести чуть ли не к дистресс-активам.
💰 АФК Система, 001Р-27
• ISIN: RU000A107GX8
• Купон: RUONIA + 1,9%
• Дисконтная маржа: 800 б.п.
• Периодичность выплат: 4 раза в год
• Погашение: декабрь 2027 года
• Рейтинг: А+
И про эти бумаги мы писали отдельный пост. Если коротко, то мы считаем, что денег от инвестиций ВТБ в холдинг должно хватить на то, чтобы справиться с публичными долговыми обязательствами, а та дисконтная маржа, которую предлагает рассматриваемый выпуск — запредельно высока.
800 б.п. премии к RUONIA зачастую нельзя найти даже в глубоком ВДО, кредитное качество которых не может даже близко сравниваться с АФК Система.
VectorCapital
24 июля в 15:25
🎙 И еще немного позитива на пресс-конференции
После конференции Банка России RGBI прибавляет почти 0,7%, а самые длинные выпуски — 1-1,5%. Мы бы сфокусировались на двух ключевых тезисах главы регулятора.
1️⃣Ключевые варианты на сегодняшнем заседании — снижение ставки на 25 б.п. и сохранение ее неизменной
Было "несколько голосов" за повышение, но оно не рассматривалось в качестве основного решения.
2️⃣ЦБ исходит из того, что предприятия РФ восстановят производственные мощности до конца года
Мы полагаем, что речь здесь идет, прежде всего об НПЗ, поврежденных в результате атак БПЛА. Соответственно, регулятор пока не настроен на прекращение цикла смягчения ДКП.
🙄 Вкупе с анонсом двух новых флоатеров долговому рынку явно должно стать полегче
Вся кривая ОФЗ немного успокоится и пойдет чуть ниже, а значит и корпоративные фиксы немного подрастут.
🙅♂️ Но пока мы бы не поддавались эйфории
Нужно дождаться еще хотя бы несколько недельных данных по инфляции, где прояснится ситуация с топливом и влиянием этого фактора на другие компоненты, месячных данных за июль, а также итогов исполнения бюджета в июле. Если там все будет нормально, то вполне можно задуматься об увеличении доли длины и середины в портфеле.
Пока что — по-прежнему отдаем предпочтение недлинным корпоративным фиксам и отдельным интересным флоатерам. Как и ранее — не считаем необходимым массово бежать в бумаги с плавающим купоном.
#ЦБ
VectorCapital
24 июля в 11:57
🏛 ЦБ принес на рынок умеренный позитив
Что ж, регулятор выбрал менее жесткий вариант — снижение ставки на минимальные 25 б.п. При этом среднесрочный прогноз был пересмотрен также не слишком жестко. Давайте начнем с его ключевых изменений в сравнении с апрельским вариантом.
🤨 Ключевая ставка (средняя по году)
2026: 14-14,5% ➔ 14,5-14,6%
2027: 8-10% ➔ 10,5-12,5%
2028: 7,5-8,5% ➔ 8-9%
2029: прогноз появился впервые и ЦБ ждет, что именно в этот славный год мы придем к нейтральным цифрам в 7,5-8,5%
💵 Денежная масса (темпы прироста)
2026: 5-10% ➔ 7-12%
2027: 7-12% ➔ 6-11%
2028: 7-12% ➔ 7-12%
2029: 7-12%
🏭 Темп роста ВВП
2026: 0,5-1,5% ➔ 0-1%
2027: 1.5-2,5% ➔ 1,5-2,5%
2028: 1.5-2,5% ➔ 1,5-2,5%
2029: 1,5-2,5%
В общем, никакого радикализма тут точно нет и все вполне в рамках рыночных ожиданий. Немного удивляет прогноз по снижению темпов прироста денежной массы в следующем году по сравнению с этим годом, но в остальном все вполне буднично.
❗️Хотя бы нет планов повышать ставку до конца года
Это самый главный позитив, что мы получили из прогноза. До конца года средняя ставка прогнозируется в диапазоне 13,7-14%. В худшем варианте это предполагает, что ставка не будет меняться до конца года. В лучшем — мы можем получить по три снижения на 25 б.п. Но условная 12-я ставка уже точно не ждет нас в этом году.
🤨 А что в пресс-релизе?
Тут, как и ожидалось, устойчивая инфляция стоит в диапазоне 4-5% в пересчете на год, а основной вклад в инфляционный скачок последних месяцев внесли волатильные компоненты.
Таргет по инфляции, по мнению ЦБ, все еще достижим в 2027 году, несмотря на то, что по 2026 году ожидается показатель в 6-7%.
Удивительным образом основной вклад в умеренные темпы роста экономики во втором квартале внес потребительский спрос, который может замедлиться во втором полугодии.
Как и всегда — проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными, безработица на минимуме и так далее. Многое будет зависеть от бюджетных параметров на очередную трехлетку, поэтому среднесрочный прогноз в октябре, как ожидалось, будет уточнен.
Ну и, конечно же
Вместе с тем с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем прогнозировалось в апреле, требуется более плавное снижение ключевой ставки.
🤨 Что делать с портфелем?
По большому счету — ничего. Причин для повального бегства во флоатеры не появилось — ставка, судя по всему, продолжит очень медленно снижаться или в худшем случае останется на текущем уровне до конца года.
Поэтому основную часть портфеля мы бы по-прежнему отвели недлинным фиксам, а также отдельным интересным флоатерам, которые дают высокую премию к ключевой ставке или RUONIA.
Что касается длины и середины, то тут мы не видим заметных триггеров к переоценке. По крайней мере до объявления новых бюджетных параметров осенью мы бы, пожалуй, очень аккуратно смотрели на эту историю.
#ЦБ
VectorCapital
24 июля в 10:52
🖨 Минфин выпустил еще 2 флоатера
Видимо, ведомство начало готовиться к худшему сценарию, когда дефицит придется покрывать за счет принятия на себя процентного риска.
🏛 Вчера Минфин объявил об эмиссии двух флоатеров:
🔵ОФЗ-ПК 29030: объем 500 млрд руб., погашение в октябре 2037 года
🔵ОФЗ-ПК 29031: объем 1000 млрд руб., погашение в июле 2042 года
Купоны, как сейчас водится, ежеквартальные с привязкой к срочной RUONIA 3M.
❗️Фиксам будет полегче, но большого позитива мы тут не видим
Да, опасений навеса фиксов и, прежде всего, длинных фиксов станет поменьше, но если сегодня ЦБ выйдет и удивит всех особенно жестким решением и/или прогнозом, то RGBI все равно уедет вниз.
VectorCapital
23 июля в 10:23
⛽️Топливный кризис продолжает давить на инфляцию
Что ж, последний кусочек макроданных перед заседанием ЦБ получен. Пока каких-то особо позитивных изменений не видно.
❗️Инфляция за неделю с 14 по 20 июля составила 0,17% против 0,17% неделей ранее
Годовая инфляция, таким образом, выросла с 5,62 до 5,82%. За первые 20 дней июля инфляция сложилась вблизи 0,6%, что дает цифру по всему месяцу около 0,8-0,9% при сохранении текущих темпов, а в пересчете на год — около 12,13%, что больше, чем было по итогам июня.
🙅♂️ Но в базовой инфляции все нормально
Услуги за неделю подорожали умеренно — лишь на 0,06%, продовольственные товары — на 0,11%, а непроды без бензина — на 0,13%. Т.е., если отойти от ситуации с топливным кризисом, то инфляция выглядит вполне нормально.
Но спрогнозировать, когда топливный кризис закончится, едва ли возможно, поэтому торопиться ЦБ не будет.
Поэтому завтра мы ждем от регулятора паузы в цикле смягчения ДКП и жесткий сигнал.
#ЦБ
VectorCapital
23 июля в 8:55
🙅♂️ Не стоит торопиться с покупками Ozon
При взгляде на график акций Ozon, которые с максимумов потеряли более 40%, появляется сильное желание купить бумаги. Однако мы бы не торопились с этим.
🫤 Тут наложилось много неприятных факторов
Общее падение рынка, слухи о том, что сотрудники Ozon наконец-то получили доступ к своим бумагам, ну и, конечно же, удары по складам WB.
С одной стороны, инвесторы реагируют адекватно, закладывая очевидный риск налёта БПЛА на объекты Ozon. С другой стороны, нельзя не признать, что под удар попадают именно склады Wildberries. И тут как раз возникает желание сыграть в отскок в бумагах Ozon, ведь с бизнесом всё хорошо, акции сильно упали, да и весь рынок растёт.
❗️Но мы считаем, что риск здесь слишком высок
Во-первых, удары происходят ночью, когда рынок закрыт, а значит, быстро избавиться от бумаг Ozon не получится. Во-вторых, чтобы действительно произошла переоценка акций Ozon, риск удара по складам должен в принципе исчезнуть. Гарантировать это в ближайшем будущем невозможно.
Поэтому, как нам кажется, брать непрогнозируемый риск, покупая бумаги Ozon, не имеет большого смысла.
OZ
OZON
2 736 ₽
+7,36%
VectorCapital
23 июля в 8:07
👋 Банк "Россия" (не ЦБ) намерен обанкротить ЕвроТранс
Про очередные технические дефолты в облигациях мы решили даже не писать отдельно — тут все максимально ожидаемо, учитывая платежную дисциплину эмитента на рынке публичного долга в последнее время.
❗️Но теперь неплатежи, судя по всему, дошли и до банков
А это, грубо говоря, означает лишь то, что компания перестала платить даже тем, кому перестать платить никак нельзя, если в компании есть хотя бы какие-то деньги.
Банки — это не обычные физики, которые не пойдут судиться за свои деньги. Тут, как мы видим, при неплатежах сразу прилетает намерение обанкротить компанию.
🚬 Судя по всему, конец истории ЕвроТранса близок как никогда
EU
EUTR
37,95 ₽
+11,46%
VectorCapital
22 июля в 7:39
🙄 Немного позитива – цены на Urals продолжают расти
С такой нефтью есть все шансы, что бюджету будет полегче. Правда для рубля новости плохие – бюджетное правило продолжит работать, а значит покупки иностранной валюты по бюджетному правилу продолжатся.
Скорее всего, в августе мы увидим дальнейшее ослабление рубля.
VectorCapital
21 июля в 13:31
👨💻Рынок вернулся в 2023 год
Ситуация на рынке напоминает лето 2023 года, когда без каких-то причин улетали в космос низколиквидные акции второго и третьего эшелонов.
Сейчас мы видим что-то подобное.
Движение некоторых бумаг с начала недели:
🛣 ЕвтроТранс: +112%
🚘 Соллерс: +80%
👨💻 Ива: +48%
🚆 ОВК: +31%
🚗 КАМАЗ: +25%
🛴 ВУШ: +30%
💰 SFI: +56%
Отскок, который мы заслужили 🤷♂️🤷♂️🤷♂️
VectorCapital
21 июля в 13:28
💥 Инфляционные ожидания — пик с марта 2022 года
В целом, ожидать чего-то другого в условиях топливного кризиса было бы очень и очень странно. Население вполне разумно начало перестраивать ожидания по инфляции.
❗️Инфляционные ожидания скакнули вверх с 12,4 до 14,7%
У части населения без сбережений ожидаемая инфляция выросла с 13,6 до 16,5%, у населения со сбережениями — с 11 до 13%.
🤷♂️В наблюдаемой инфляции позитива тоже не видно
Показатель вырос с 14,2 до 15,1%. При этом у населения со сбережениями цифра почти не изменилась (рост с 13 до 13,1%), а у тех, кто имеет сбережения скакнула сразу на 2 п.п. — с 15,1 до 17,1%.
🤷♂️ Все заложено в цены, но позитива тут нет
Рынки особо не уехали вниз, ибо ждать хороших данных по инфляционным ожиданиям в текущих условиях было бы странно.
Но ничего хорошего в новых показателях нет — вероятность того, что в пятницу мы увидим ставку неизменной на уровне 14,25% все выше и выше.
Если все же поискать какой-то микропозитив, то стоит отметить, что тайминг опросов пришелся практически на самый пик топливного кризиса — 6-15 июля, поэтому в следующие месяцы цифры, вероятно, будут не столь жуткими.
#ЦБ
VectorCapital
21 июля в 9:33
😄 ЕвроТранс: рост в два раза и очередной техдефолт
На наш взгляд, ситуация, как это обычно и бывает с ЕвроТрансом, довольно комичная. На запрете шортов акции компании вчера удвоились, а теперь легли на верхнюю планку в районе 55 рублей.
Вероятно, мы чего-то не знаем, но очевидно, что фундаментально в компании не изменилось ничего.
❗️Буквально сразу после начала "ракеты" ЕвроТранс допустил очередной техдефолт
Эмитент не нашел 42 млн рублей на выплату купона по выпуску БО-001Р-03.
🙄 Пожалуй, не будем повторять в очередной раз, что ничем хорошим эта история не закончится.
EU
EUTR
55,3 ₽
-23,51%
VectorCapital
21 июля в 9:32
🤔 Аукционы ОФЗ на паузе, RGBI почти +2%, что будет дальше?
Итак, вчера вечером Минфин принял совершенно разумное, на наш взгляд, решение — временно приостановить аукционы по размещению ОФЗ до стабилизации рыночной ситуации.
❗️Сразу отметим — ни о каком крахе бюджета речи и быть не может
Никакого негатива и сигнала о том, что Минфину не дают в долг подобное решение точно в себе не несет. Скорее, ситуация обратная — если бы ведомству кровь из носу нужны были деньги на покрытие дефицита здесь и сейчас, то аукционы бы наоборот проходили и проходили по любым ценам.
Сейчас же у нас летние месяцы, которые исторически складываются профицитными, поэтому Минфин вполне может подождать до лучших времен, чтобы не размещать госдолг по высоким ставкам.
🤨 Мы считаем, что дальше варианта два
1️⃣Первый — позитивный
Топливный рынок и инфляция довольно быстро стабилизируются, ЦБ вновь переходит к позитивной риторике, а доходности в ОФЗ вновь снижаются. В таком случае мы наверняка опять увидим хорошие размещения длины и высокий спрос — Минфин в таком случае закроет план по привлечению средств без особых проблем.
2️⃣Второй — нейтрально-негативный
Топливный кризис затягивается, ставка остается примерно на текущих уровнях, а риторика ЦБ по-прежнему жесткая. RGBI остается примерно на текущих уровнях, а "длина" так и торгуется с доходностью в 16-17%.
В таком случае мы полагаем, что нас ждет сценарий конца 2024 года — размещение флоатеров несколькими большими порциями с активными покупками от крупных госбанков.
Да, для Минфина это не самый приятный сценарий, ибо брать на себя процентный риск не хочется, но, на наш взгляд, это будет предпочтительнее, чем размещение дорогого длинного долга.
🙅♂️ В общем, никакой макроэкономической катастрофы тут точно нет
📞 Ключевой вопрос — пора ли брать длину?
На наш взгляд, до пятницы лучше "не дергаться". Мы вполне допускаем, что на 1/2/3 месяца, а может и более мы уйдем в боковик по длинным бумагам с доходностью в 16-17%.
Если же мы не услышим от регулятора заявлений о возможном повышении ставки, а новый среднесрочный прогноз не будет слишком жестким, то покупать длину вполне можно будет уже в пятницу.
Но на сегодняшний день большого спекулятивного интереса мы не видим. Долгосрочно же длина по текущим доходностям по-прежнему смотрится привлекательно.
VectorCapital
20 июля в 13:52
🤔Что будет с пакетом Системы в Ozon после ударов по Wildberries?
В ситуации с обвалом акций Ozon из-за ударов по логистическим хабам Wildberries на выходных нас больше всего интересует судьба пакета акций АФК Системы.
Не так давно стало известно, что АФК Система заложила в ВТБ свой пакет акций Ozon, получив взамен 320 млрд рублей. Сегодня бумаги Ozon в моменте падали на 10%.
Конкретных деталей сделки нет, поэтому это лишь наши размышления.
🤨 Главный вопрос — какие условия прописаны в договоре между АФК Системой и ВТБ и что делать при падении стоимости акций?
Тут есть несколько вариантов:
1️⃣Первый и самый очевидный — АФК Система будет вынуждена довнести обеспечение. Но так как в залоге уже весь пакет, единственный выход — идти и покупать акции Ozon на рынке.
2️⃣Второй — частичное погашение долга. Нам кажется, это самое бессмысленное занятие для АФК в текущей ситуации.
3️⃣Третий — часть бумаг переходит в собственность ВТБ. Правда, в этом случае будет страдать достаточность капитала из-за повышенного риск-веса акций на балансе.
⚪️Наше мнение
Мы изначально считали, что вся история с этой сделкой — обычная продажа акций Ozon, которую завернули в "инвестицию" с залогом.
Очевидно, что найти 320 миллиардов до конца 2030 года для АФК Системы будет невероятно сложно, а это значит, что акции Ozon в конечном счёте вполне могут уйти в руки ВТБ.
Плюс, если бы это была прямая продажа, то ВТБ пришлось бы ставить большой объем иммобилизованных активов на баланс, что еще сильнее давило бы на капитал, который и так очень сильно нагружен.
❗️Что касается ситуации с падением акций Ozon, наиболее реалистично выглядят два первых варианта: довнесение акций либо частичное погашение долг
Мы склоняемся к первому варианту.
🚀Увидим ли мы отскок?
Вопрос непростой. Если придётся довносить акции, у АФК Системы есть два варианта: покупать акции Ozon с рынка либо у профучастников. Нам кажется, тут может быть гибридный формат. Правильнее всего — часть собрать со стакана, чтобы поднять цену и немного успокоить рынок, а остаток приобрести на внебирже.
OZ
OZON
2 775 ₽
+5,86%
AF
AFKS
7,97 ₽
+12,55%